天津市及下辖区域信用分析金融界

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来源：金融界债券

作者：联合评级工商评级三部

报告摘要

天津市作为中国四大直辖市之一、环渤海地区经济中心，区位条件优越，自然资源丰富，科技创新区域竞争力强，国家“十三五”规划和京津冀一体化协同发展规划的逐步实施对天津经济、社会、文化发展起到重大推进作用。

天津市经济结构以重工业及国营经济为主，受数据“挤水分”持续影响，天津GDP增速放缓，但GDP总量仍处于全国中游水平。由于天津经济增长主要由投资拉动，经济发展内生动力略显不足，未来固定资产投资下行压力较大，对经济增长带来一定挑战。

天津市财政收入处于全国中等水平，主要税源房地产行业景气度波动较大，天津市未来财政收入增长的动力不足。此外政府性基金收入对财政收入贡献较高，财政收入结构有待改善。近年来天津市政府限额规模逐年增长，规模处于全国较低水平，但城投企业债务规模较大，受严禁新增地方政府隐性债务以及专项债券发行激增的影响，年政府债务与城投企业带息债务走势分化。随着城投债进入偿债高峰期，年及年上半年天津市城投企业债券发行激增，“借新还旧”发债门槛的放松缓解了城投企业债券偿付压力，整体来看短期内天津市债务风险相对可控。

天津市各区经济及财政实力差异明显。滨海新区受“挤水分”持续影响，经济及财政收入增速不及预期，但其战略地位突出，总体经济及财政实力最强；中心城区作为现代服务业的重要聚集区，配套完善；环城四区中，西青区工业较为发达，经济及财政水平相对较高；远郊区中武清区为京津发展轴节点区域，整体经济财政实力较强。从债务情况来看，滨海新区、宁河区、东丽区与蓟州区的债务负担相对较重。

综上，考虑到京津冀一体化的战略方向以及年下半年至今城投企业融资宽松信号的释放，短时间看天津市整体债务风险不大，但下辖区域有所分化，需